【智通财经】新高教（02001）2021财年H1：集团化复制能力赋能业绩高增长 上半年纯内生收入增34%+

本文转载自智通财经

从公告华中、甘肃两所学校批准转设，再到投资郑州学校，再到完成甘肃学校举办者变更，不到一个月的时间，新高教（02001）频频大动作吸引了众多投资者的关注。

而在近日，智通财经APP了解到，新高教发布了2021财年中期业绩，实现总收入9.25亿元，同比增长34.1%，保持中高双位数的增长水平，经调整归母净利润 3.35亿元，同比增长64.7%，盈利水平持续提升，经调整归母净利率 42.5%，同比提升9个百分点。

受强劲的业绩影响，该公司股价连日走高，而受持续的政策利好驱动，该公司在4月份股价涨幅超过30%。若拉长周期看，从去年3月底至今，该公司股价涨幅超过2倍，坚定持有的价值投资者获得了非常可观的资本溢价。该公司也持续被多家投行看好，纷纷提升目标价，给出或重申买入评级，如Morgan Stanley、申万宏源、CLSA、花旗、招银证券国际、国信证券等，其中申万宏源提升目标价至8.62HKD。

实际上，新高教能够得到众多投行以及价值投资者的认可，一方面业绩确实非常亮眼，保持高于行业的增长水平；另一方面通过强大的集团化复制能力，以最佳实践为牵引，集团成功将先进的管理、办学及就业等多方面的优势不断输入到现有院校及新纳入的学校，强化内生增长及学校间协同发展，发展模式在行业内优势日益明显。

保持高增长业绩

智通财经APP了解到，新高教是国内领先的民办高等职业教育集团，自2017年4月上市以来，通过强有力的内生增长和稳健的外延发展，成为港股高教板块中成长水平领先的标的。2017-2019年，该公司总收入复合增长率达51.9%，2020年会计周期第一次变更为截止8月年度，财年总收入增长69.6%，2021财年继续保持高增长水平。

截止目前，该公司总在校生人数12.6万名，复合增长率逾30%。2021年投资的郑州学校，待完成并表后，新增学生人数将超过1.2万名，公司成长前景确定性高。

教育行业的收入构成主要为学费和住宿费，而新高教的收入模式偏向多元化发展。2021财年上半年，该公司主营业务（学费+住宿费）收入7.87亿元，同比增长29.8%；其他收入方面，租金、考培及餐饮期间收入同比分别增长65.3%、92.9%及38.2%，其他收入占总收入比例为15%，行业平均水平基本在10%以下，多元发展水平行业领先。

在保持业绩高成长以及多元化业务发展的同时，该公司通过精细化管理，降本增效，2021财年上半年净利率38.8%，经调整的归母净利率 42.5%，同比大幅提升9个百分点。2021财年上半年毛利率为45.4%，同比有所下降，原因是该公司为了打造核心竞争力，精准投入内涵建设，人力及教学成本占比提升了10个百分点。这些主营成本投入都是在投资未来长远高质量发展。同时可以关注到净利率同比提升，也说明了公司在持续优化成本结构，降低了融资、行政、销售等其他成本，各项费用占比呈下降趋势明显。

该公司股东回报率行业领先，净资产收益率（ROE）2020年为20.1%，已超行业平均水平；2021财年上半年为12.4%，同比提升4.5个百分点，按往年看，逐年提升。在优秀的业绩下，该公司每年都派息，且派息额逐年增长，期间派息0.054元/每股，同比提升近30%。

强大的集团化复制能力

智通财经APP了解到，驱动新高教高增长业绩主要为“内生+外延”战略，但在策略上，最成功的莫过于其强大的集团化复制能力确保了内生高速增长。该公司通过前瞻性地投资几所学校后，通过模式复制，将公司的优势要素注入到新投资标的中，强化标的学校内生增长。在过去三年，该公司内生收入复合增速保持在20%左右，遥遥领先于同行。

从在校生人数看，该公司旗下7所学校在校生人数均实现不同程度的增长，其中原有的云南学校在校生人数保持双位数的增长，而通过集团化复制能力，上市之后投资的学校也保持强劲的内生增长，以2017-2020年看，如广西学校和洛阳学校学生人数分别增长了53%和58%，各项财务指标均得到大幅提升。

和其他高等教育机构不同，新高教收购学校后，通过强大的集团化复制能力，在招生策略、教学模式、就业工作体系、标准化流程及信息化管理等方面，对院校输入最佳实践，实现内生强化，驱动业绩增长，体现了强大的投后管理实力。那么，该公司具体是如何做到的呢？

在招生策略上，该公司复制“线上线下品牌招生”策略，线下组织各院校在近千所重点生源学校开展招生宣传，而线上则是强化“空中宣传”，举例来看，甘肃学校无疑是最成功的，期间获专升本招生计划2000个，同比翻倍。

在教学模式上，内涵建设、教学质量以及产学研融合在各个院校复制，该公司合作的名企资源库超过1500家，名企实习率10%，不乏有华为、中软、吉利等多家行业龙头企业。该公司还与华为、京东、吉利、360、中软、金蝶及公牛等知名企业合作共建产业学院、名企订单班、高薪就业卓越班。

在就业模式上，该公司建设校企合作实习就业基地，建成长三角就业创新中心，创新“七朵云”就业工作法，实现院校全覆盖。七朵云分别为云沟通、云培训、云指导、云招聘、云毕业、云宣传及云安全，以云招聘来说，期间开展线上线上招聘服务活动827场，为毕业生累积提供4.2万岗位。

此外，在标准化流程上，该公司与清华建筑设计研究院、中国建筑科学研究院等知名第三方企业合作，使得校区建设设计优、质量高、速度快、可复制，如设计的18万平米的华中校区9个月建成，19万平方米的甘肃校区12个月建成；在信息化管理上，该公司拥有OA办公管理系统、ERP企业管理系统、BI数据决策系统、TronClass在线教学系统、智慧校园数字平台及平安校园智能平台，用数据与流程来驱动管理与教学，领先同行。

新高教集团化的复制能力，每一项复制能力在行业上都具有优势，对于外部学生来说具有很大吸引力，比如“教学模式+就业模式”是该公司高就业率的核心，旗下高校平均就业率达98%，明星就业率较2019年翻倍提升。

在各种优势下，该公司各院校均体现了非常强劲的内生增长。自上市以来，新高教整体内生增速稳定保持20%，今年上半年纯内生收入更是提升了34.1%。

成长确定性高未来可期

高教行业发展前景广阔，国家支持职业教育发展，扶持民间资本投入，2020年频繁发布相关的扶持政策文件，其中如2020年9月，不限高职学校招收中职毕业生比例，扩大专升本招生计划，2021年3月，国务院通过《职业教育法（修订草案）》，职业教育在中国教育体系中所占的权重将大幅提升。

在政策驱动下，民办高等教育市场规模稳步发展，2019年民办高等教育经费总收入1348亿元，近五年复合增长率10%。值得注意的是，为了充分引入民资办学活跃性，国家教育部发布《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》，2020年推动了一批独立学院实现转设，丰富了民办高校的投资标的。

新高教是以“内生+外延”作增长的行业领先者，自上市以来，先后前瞻性地投资了5所高校，主要布局毛入学率低的地区，投资成本远低于市场平均水平，随后又凭借集团优势，通过强大的集团化复制能力，实现旗下各院校的强劲增长。2021年3月，该公司华中学校及甘肃学校一次性转设成功，办学自主性及盈利水平将得到显著提升。

2021年，该公司在河南再落一子，4月投资郑州学校，和旗下洛阳学校形成协同效应。该公司预计，通过集团化复制能力，未来三年郑州学院在校生人数及净利润都将有大幅提升。

此外，新高教资金储备充足，可助力未来稳健式外延需求。2021财年上半年该公司拥有16.3亿元的账上现金，同比增长达63%，而负债率持续优化，有息负债率21.1%，同比大幅度下降11.7个百分点，而资金总额/短期负债为3.31倍，去年同期为1.21倍，短期有息负债占比为35%，为历史最低，财务结构优化明显。

综上看来，新高教业绩保持高增长，收入多元化行业领先，该公司通过集团化复制能力，强化内生增长，并以“复制+投资”能力实现“内生+外延”的双驱动战略，公司盈利水平也在持续提升，ROE水平行业领先。高教行业受政策扶持，该公司投资郑州学校成长确定性高，且账上现金充足，未来前景可期。