【格隆汇】新高教集团(02001.HK)：2020财年总收入增七成，毛利与净利翻番，估值吸引力凸显

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11月30日，新高教集团(02001.HK)公布其2020财年业绩(截至2020年8月31日止八个月)。

集团于7月29日公告宣布，将财政年度结算日由12月31日调整为8月31日止。公司董事会认为会计年度与学年(国内学校从上年9月初到8月末结束是一个完整学年)匹配可更好地反映集团的经营状况。

整体数据显示，报告期内，加回2020年因新冠疫情影响退还的住宿费及后勤退费，集团实现总收入14.57亿元(人民币，下同)，同比增加七成；毛利为6.17亿元，同比几近翻番；归母净利润为4.33亿元，同比大幅增长127%。同时，毛利率提升4.7ppt至47.4%；净利率上升7.7ppt至37.3%。

可见在逆势背景下，尽管公共卫生事件期间线下推广及授课活动受到影响，但集团仍交出了一份堪称上佳的年度“成绩单”。

新高教作为内生强劲的民办教育集团，一直凭借“内生+外延”的双轮驱动的发展战略推动公司业绩持续稳步增长，尤其是在内生方面，过去三年，集团内生收入增速稳定在20%左右，领先行业。

强化高质量战略推进内生业务增长，持续享政策红利

1. 先从内生来看集团2020财年的经营情况

根据公司公布的截至2020年8月31日止12个月的备考数据，新高教实现主营业务收入达12.9亿元，同比增近八成；若加回2020年因新冠疫情影响退还的住宿费，集团主营业务收入为13.3亿元，同比增加超八成，大超市场预期。

收入水平的大幅提升，可归结为两方面因素：其一，2019年下半年华中学校并表；其二，通过打造一流就业质量和一流学生体验，使学生人数、学费及住宿费收入均获得提升。

今年宏观经济承压、整体就业形势严峻，面对这样的大背景，新高教的招生吸引力及定价权都在稳步提升，显示出强劲的内生动力，这与集团持续推进的“高质量”发展战略密不可分，主要体现在教学、就业、管理及服务等各方面质量的不断提高，具体如下：

教学投入持续加大。财报显示，2019/2020学年，集团的主营业务成本/总成本的占比超过七成以上，同比上升了7个百分点。显示出集团将更多的资源投入到教学方面，以最大化地提高教学质量，进而提高就业水平，强化社会效益。

推动管理及服务数字化平台建设。受公共卫生事件影响，在线教育渗透趋势加剧，新高教早在几年前已认识到数字科技变革带来的社会变化，前瞻性地推动着内部数字化平台建设，携阿里云、智园、CC视频合作的在线教育学习平台涵盖了教学、管理、服务以及安全等多个方面，整体运营效率及安全稳定性已有良好基础。公共卫生事件期间，集团得以从容应对，在线教育教学平台进行了升级，在卫生事件期间发挥了至关重要的作用，旗下所有学校得以原计划开学时间启动线上教学，并发量达到10万以上，可同时满足全体学生线上学习，2020年线上建课量达到近4,000门，累计点击量高达近4亿次。

多维度改善校园环境，推动教学模式创新及课程体系丰富。一方面，多维度地改善校园环境，完善衣食住行及学习娱乐配套基础设施；另一方面，通过结合国际OBE(Outcome-based Education)教学模式，推动专业应用型人才的培养。此外，新增33个专业，包括卫生检验与检疫、药品经营与管理、中医康复技术、新能源汽车技术、虚拟现实应用技术、机器人工程、跨境电商等战略新兴领域专业。

深化产教融模式，加强国际合作。一方面，集团不断与企业落地产教融合实训基地，实现定向培养，促进就业。据悉，目前集团打造的产教融合实训基地已逾千家，覆盖医护、学前教育、电商等众多领域，合作企业包括华为、阿里巴巴、Adobe、京东、安永等世界五百强企业。此外，集团还通过承办大学生创新创业比赛及打造众创空间来落实创业教育。另一方面，新高教不断拓宽自身国际化的人才培养渠道，以增强人才的国际竞争力，提升就业率。今年集团与瑞士规模最大、全球就业率第一的酒店管理教育联盟---SEG瑞士教育集团签订了合作协议，推进旅游及酒店管理等专业的国际交流深度合作。

维持高就业水平。新高教独家打造“七朵云”就业平台，为学生提供在线培训、指导、招聘等一站式的在线就业支持服务。目前新高教旗下多所院校就业率超过同省同类院校，广西学校甚至作为本省区高校就业典型案例上报教育部。同时集团的明星就业率同比大幅提升111%。

另外，值得一提的是，集团旗下的甘肃学校及华中学校的转设也箭在弦上，预期明年上半年内可完成。转设成功后，学校可不用再复制原属学校的教学内容，自由拓展院校特色，开发独有的业务优势，更好塑造自身品牌。

2. 持续受益政策红利

在稳就业及高职扩招政策红利背景下，集团积极响应政策号召，未来确定性进一步强化。

一方面，集团大力推进政府补贴性培训项目，旗下六所院校获教育主管部门批准为“1+X”证书试点院校；几乎所有院校均获批了新职业“互联网营销师”首批培训站点。

截至2020年11月，集团面向社会开展政府补贴性培训约6000人，并已经获批29,300人次的培训名额，较6月末均有大幅增长。与此同时，集团在今年上半年以6.4倍PE价格收购终身职业教培机构云南职业学校，对接政府补贴性培训项目，并有望开辟新赛道。

另一方面，除了积极向社会提供职业技能培训缓解就业压力外，在高职院校、专升本扩张政策持续强化预期下，集团2020/2021学年专升本新生人数同比大幅增长，高职扩招工作也在有序进行中。紧随政策红利，无疑也是新高教集团内生能够持续保持行业领先的重要原因。

经营效率提升，资金储备充裕，助力稳健式扩张

作为国内高等教育跨区域布局的先行者，新高教自2009年开始多省区办学，先发优势明显，并于去年底实现七省区(云南、湖北、黑龙江、甘肃、贵州、河南、广西)的战略布局，并拥有5所大学的成功并购案例。

在外延式扩张方面，凭借过往的出色战绩，亦充分展现出其独到的投资眼光及丰富的整合经验。一方面，以低于市场均价的成本买入具备高增长潜力地区的高等院校资产；另一方面，推动现有资产的整合，促进整体经营效率及品牌效应的提升。

尽管实施“高质量”战略推动了主营成本上升，但毛利率与净利率明显提升，也显示出在其他成本费用方面管控得当，经营效率得以提升。

与此同时，关系到集团偿债能力及融资成本的各项最新指标都在持续优化，负债端持续改善，风险抵御能力也随之增强。

财务结构持续改善，资金储备显著扩大，意味着集团短期偿债无忧，同时未来通过“稳健式自建+并购”推进外延增长战略更为灵活。再叠加强劲的内生增长动力，新高教未来实现持续稳健增长具备较高确定性。

尾声

新高教作为国内民办高等教育赛道中的规模化企业，凭借稳健的“自建+并购”的外延模式，未来不论是学费增长还是学校扩容的潜力，增长空间都十分可观。

回归资本市场来看，新高教的估值在3月底已开始逐步修复，但目前仍处于上市来的中枢下方。若对比港股几家代表教育公司的估值来看，新高教明显低于均值水平，估值吸引力凸显。