【格隆汇】新高教集团(02001.HK)：政策持续加码，高品质内生+稳健外延巩固行业领先优势

本文转自格隆汇

12月1日，新高教集团(02001.HK)举办了2020年831财年业绩电话会议。

一、疫情下内生逆势增长，高质量就业带动内生增长

2020年是新高教集团更改财年结算周期的第一年，集团在公共卫生时期内生增长依然强劲。

截至2020年8月31日，集团的财年收入为14.6亿元，同比增长69.6%；净利润为4.8亿元，同比增长124.3%；归母净利润为4.3亿元，同比增长127.3%；截至10月底，集团在校生逾12.56万人，同比增长10.7%，过去三年的年复合增速达32.3%。整体来看，集团实现业绩高速增长，而在校人数在港股教育行业居于领先位置，超额完成预定的经营目标。

不难发现，院校的内生增长来自于教学质量的提升，集团创造的就业率领跑全行业。

而基于高质量发展战略和OBE教育理念，集团进行教学改革并取得了良好业绩，毕业生平均就业率超过90%。其中，广西学校就业率高达96%，被作为广西自治区典型案例上报到教育部；甘肃学校就业率近93%，居全省各院校第一；年薪8万以上、考研及升省重点本科、市级以上公务员、出国留学的明星就业率同比提升111%。

集团坚持高质量教学，不断加大教育投入，做教育行业的长跑选手。旗下多所院校平均就业率超过同省同类院校平均就业率，这得益于在教学、学生体验、就业方面的大幅投入。集团2020新财年额外新增主营成本达4840万元，这对于当年净利润的增速产生超过20%左右的影响，但这些基于未来的投入将会有力的支撑高质量发展的战略。

此外，集团面对公共卫生事件，响应国家和教育主管部门的号召，通过线上教学实现了“到校延期、教学不延期”，圆满完成春季学期教学计划。集团在线教学平台与“阿里云”开展全面合作，对线上教学完成扩容，承载10万并发访问量，进一步融合线上和线下教学模式，在线建课近4000门，平台点击量超过4亿次，有效应对公共卫生事件的的不利影响。

二、持续受益于利好政策，年初再启并购外延扩张

近期多项利好政策不断出台，有利于集团的高职扩招和融资空间的扩大，全面利好集团发展。

1) 独立学院转设加快。2020年5月教育部《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》要求全部独立学院需于2020年末制定转设方案，集团旗下的甘肃学院和华中学校已向教育部提交材料，工作有序进行。

2) 《民法典》规定包括学校在内的营利性法人可以使用自身财产进行抵押，这对集团的融资有重大利好。 

3) 教育部出台相关文件，在分类管理制定更具弹性，对关联交易持开放态度。

4) 在政府补贴性职业技能培训方面，集团积极面向社会提供职业技能培训服务，已经获批培训名额2.93万余名，收入进一步多元化。

5)2020年政府工作报告指出，今明两年高职扩招200万人；2020年9月教育部出台《职业教育改革实施方案》：不限高职学校招收中职毕业生比例，扩大专升本招生计划，有助于集团扩大招生规模，2020/2021学年专升本新生人数同比大幅增长。

集团在扩大内生的同时，抓住政策机遇，于2020年初再次开启了并购的一系列布局。

按照“先内后外”并购策略，集团完成了3个并购项目，充分显示了集团的外延式扩张能力。集团对内以约13.7倍市盈率进一步收购了现有河南学校及广西学校的少数股权，该市盈率倍数处于市场低位，且低于首次收购对价；对外收购了“云南职业学校”100%股权，市盈率倍数仅为6.4倍，这在行业内是非常低的倍数。显然，以较低的估值进行并购，将为集团带来不俗的并购利润或增益。

除了持续展开并购外，集团于2020年8月在资本市场进行融资，为接下来的自建及并购积极准备充足的资金。其中，集团在9月落地完成1.3亿美元融资(可转债为1亿美元，配售为3000万美元)，这一可转债和配售并行模式在亚太教育行业属于首例，且票息率仅为1%，转股溢价为18%，但却较前一日收市价折让约7.76%。票息收益率是非投资级别一年期可转债(CB)中处于最低水平区间，也是到目前为止发行过可转债的港股上市教育公司中的最低水平之一；转股溢价是同样发行条件下，近两年的一年期可转债发行的最高溢价水平，配售的折让在港股上市教育公司当中属于非常低的水平。以上讯息可充分反映出市场对集团经营状况和坚实资产负债表的高度认可，与同业相比，集团可以低廉的成本进行融资的能力非常突出，资金储备亦相当充裕。

总的来说，展望未来，新高教将在各项利好政策下，继续加大外延的力度，推动“双轮驱动”业务战略的落地，并在港股教育行业扩大领先优势。

三、Q&A问答环节

Q1：请问目前河南中大专的比例大概是多少？

A1：河南学校在中专层面，压缩了几千人的规模，以前大概是60%是中专生，40%左右是专科生。目前已调整为80%左右为专科生，已对中专停招。这个方向与我们“优质优价”“调结构”战略息息相关的，我们的目标是要办优质的学校。

Q2：公司并购成本比较低，请问管理层在并购方面还有什么指引，目前策略是怎样的？ 

A2： 2022-2023年，我们认为是并购和自建项目的窗口期，集团会选重点择国家政策支持的京津冀、大湾区、长三角及中西部中那些产业发展势头较好的地区，学校层次方面会以专科为主、本科为辅，在并购之后通过集团化管理对新进学校进行赋能，提升办学效益。