【东兴证券】新高教(02001)内生增长能力凸显 维持“强烈推荐”评级

本文转载自东兴证券

东兴证券发表了对新高教集团(02001)的研究报告。当前新高教处于估值底部，且在不考虑并购扩张的情况下，公司仍有稳定现金流与一定内生增长能力，并受益于稳就业政策导向，维持“强烈推荐”评级。

该行表示，新高教发展策略转向内主外辅，内生增长能力凸显。内生方面，公司在2019年通过提价的方式带来收入端的显著增长，其中集团各校人均学费8671.4元，同比增72.2%，人均住宿费924.7元，同比增92.2%。另一方面，在校生规模高速增长。19/20学年河南学校、华中学校、云南学校在校生人数分别同比增长27.6%、25.4%、10.5%，全集团总计在校生人数同比增长21.3%。外延并购方面，公司2019年并表华中学校和广西学校。而目前尚有甘肃学校未完成并表，其8千多在校生未来仍有望助力收入端的持续增长。

该行称，新高教集团学校管理能力与规模效应显现。集团通过派入骨干管理团队，加强信息系统建设，实施预算与成本管控等多种方式，使上市后并购的学校实现盈利能力显著提升，凸显集团化办学能力。随着各校经营效率的提升，集团管理费用率在过去几年持续收窄，由2016年的17.6%下降至2019年的7.8%。

该行还称，专业设置与校企合作保障高质量就业，持续受益于稳就业政策。2019年新高教新增24个热门专业，关注新文科、新工科和新医科方向，新增校内外实验基地164家。公司不断加强校企合作，提高就业率和就业品质。截止2019年，公司旗下院校已与华为、阿里巴巴等1万多家企业建立合作关系，并与美国、英国等17家海外大学或机构签订合作协议。2019年毕业生平均就业率为97.4%，进入名企、升学或成为公务员的高品质就业学生占毕业生总数38.5%。此外，教育部提出今年专升本32.2万人扩招政策，将有望带动集团专升本学生规模的增长;同时，公司拥有三所高职院校，有望持续受益于职业教育政策推进，政策利好将带动公司边际改善。