【中金证券】新高教(02001)前景稳健 上调评级至“跑赢行业”

本文转载自中金证券

中金发表了对新高教集团(02001)的研究报告。考虑新学校并表及费用结构改善，该行上调新高教2020年收入和经调整归母净利润预测。由于目前新高教估值较低，股价具备较大上行空间。将中国新高教上调至“跑赢行业”评级，维持目标价4.1港元。

该行称，新高教现有学校内生增长动力强劲。由于来自2018年并表学校的全年贡献和新收购学校于2019年陆续并表，2019年，新高教收入同比增长94%。该行预计新高教2020-2021年收入增速将逐步回归至23%和12%，之后有望凭借内生入学人数和学费提升保持稳步增长。

该行表示，新高教利润率有望逐步改善。由于公司计划继续加大教学及就业相关服务成本投入，公司预计未来毛利率水平将维持在50%左右。随着集团整合成效逐步显现，预计2020-2021年净利率将逐步提升。

该行还表示，新高教资本结构稳步优化。受益于资本储备的明显增强及有息负债规模的有效控制，2019年有息负债/总资产比例由2018年的28%降至25%，货币资金对短期有息负债覆盖率由2018年的0.7倍上升至1.5倍。杠杆结构也有所改善，净有息负债/总权益比例由2018年的38%减少至15%。